MATERIAS PRIMAS ENERGÉTICAS: CORRELACIONES Y DIVERGENCIAS

Las materias primas energéticas son aquellas que se utilizan para producir energía y combustible. Estas materias primas constituyen una parte vital de la economía global, influyendo en todos los ámbitos, desde el transporte y la manufactura hasta el consumo energético doméstico. Entre las principales materias primas energéticas se incluyen el petróleo crudo, el gas natural, el carbón, la electricidad y nuevas incorporaciones, como los créditos de energía renovable.

Estas materias primas se comercializan en los mercados globales y sus precios se ven influenciados por una compleja gama de factores, como los acontecimientos geopolíticos, la dinámica de la oferta y la demanda, los avances tecnológicos y las regulaciones ambientales. Comprender su comportamiento, tanto individual como interrelacionado, es esencial para inversores, legisladores y actores del sector.

Principales tipos de materias primas energéticas

• Petróleo crudo: La materia prima energética más comercializada. Los principales índices de referencia incluyen el Brent y el West Texas Intermediate (WTI).
• Gas natural: Se utiliza comúnmente para calefacción, generación de electricidad y como insumo industrial. Sus precios varían según la región, pero se están volviendo más globales.
• Carbón: Anteriormente dominante, ahora en declive en muchos mercados debido a preocupaciones ambientales, aunque sigue siendo significativo en partes de Asia y Europa del Este.
• Electricidad: Se comercializa más localmente. Los precios varían según las políticas regionales, las fuentes de generación y la demanda horaria.
• Energías renovables: Incluye la energía solar, eólica y los créditos de energía verde. Aunque no siempre se negocian en los mercados de materias primas, se están convirtiendo en activos de inversión vinculados a la renta variable.

  Por qué son importantes los mercados energéticos

  Los mercados energéticos influyen en la actividad económica a nivel mundial. El aumento de los precios de la energía puede generar inflación, lo que afecta el gasto de los consumidores y los costos empresariales. Por el contrario, los bajos precios de la energía pueden beneficiar a las industrias con un uso intensivo de energía, pero perjudicar los ingresos de los países productores.

  Además, las fluctuaciones de precios de una materia prima energética suelen indicar cambios en el panorama económico o geopolítico general. Por ejemplo, las interrupciones en el suministro de petróleo en Oriente Medio afectan no solo a los precios del crudo, sino también a las materias primas energéticas relacionadas, ya sea por efectos de sustitución o por cambios en la percepción de los inversores.

  ¿Cómo se comportan las materias primas energéticas?

  Aunque están interconectadas, cada materia prima energética tiene características únicas de demanda y oferta. Sus correlaciones pueden fluctuar con las tendencias macroeconómicas, la dinámica regional y las transiciones a largo plazo en el uso de la energía, como las estrategias de descarbonización o electrificación.

  La diversificación entre activos energéticos es común en las carteras de inversión debido a las relaciones matizadas entre estas materias primas. Los operadores examinan tanto las correlaciones directas como las inversas, y a menudo emplean operaciones con diferenciales para cubrir riesgos o estrategias especulativas en los mercados.

En términos financieros, la correlación se refiere al grado en que dos activos fluctúan entre sí. En el contexto de las materias primas energéticas, las correlaciones pueden variar significativamente según los horizontes a corto o largo plazo, los factores estacionales y las condiciones imperantes del mercado.

Una correlación positiva implica que los precios de dos materias primas fluctúan en paralelo, mientras que una correlación negativa implica que fluctúan en direcciones opuestas. Un coeficiente de correlación oscila entre -1 (relación inversa perfecta) y +1 (relación directa perfecta). Una puntuación cercana a 0 indica que no hay correlación significativa.

Petróleo y gas natural

Históricamente, el petróleo crudo y el gas natural han estado significativamente correlacionados, especialmente en América del Norte. Sin embargo, en los últimos años, su correlación se ha debilitado. Varios factores contribuyen a esta divergencia:

• Liberalización del mercado: El mercado del gas natural, especialmente en EE. UU., se ha regionalizado más y se ha desvinculado de los precios del petróleo debido a la revolución del esquisto y las exportaciones de GNL.
• Variación estacional: El gas natural está sujeto a la demanda estacional (por ejemplo, calefacción en invierno), mientras que el petróleo crudo se ve más afectado por el transporte y la actividad industrial.

Petróleo y carbón

El petróleo crudo y el carbón ocupan nichos energéticos diferentes, pero ocasionalmente muestran correlación durante períodos de grandes cambios en la demanda industrial o tendencias inflacionarias globales. Aun así, los precios del carbón se ven fuertemente afectados por los entornos regulatorios, especialmente las políticas ambientales que reducen las emisiones de carbono.

Gas natural y electricidad

A menudo existe una fuerte correlación entre los precios del gas natural y los de la electricidad, especialmente en regiones donde las centrales eléctricas a gas dominan la generación de electricidad. La capacidad de alternar combustibles entre plantas de carbón y gas añade complejidad a esta relación. Además, las limitaciones de infraestructura también pueden amplificar o atenuar estas correlaciones con el tiempo.

Electricidad y renovables

A medida que aumenta la proporción de generación renovable en la matriz energética, su correlación con los combustibles fósiles tradicionales disminuye. Dado que la generación eólica y solar depende de los patrones climáticos, su impacto en los precios de la electricidad tiende a ser más volátil y localizado. Esto introduce una mayor imprevisibilidad en los mercados eléctricos y debilita las correlaciones tradicionales.

Matices regionales en la correlación

La región desempeña un papel fundamental en la correlación de las materias primas energéticas. Por ejemplo:

• Europa: Los precios del gas y la electricidad están estrechamente vinculados debido a las estructuras comunes del mercado y la interconectividad, pero la volatilidad en las importaciones de energía ha alterado las normas históricas.
• Asia: La dependencia del GNL, el petróleo y el carbón importados genera dinámicas de correlación complejas, influenciadas por las fluctuaciones monetarias y los costos de flete.
• América del Norte: La liberalización de los mercados energéticos hace que el equilibrio entre la oferta y la demanda de cada activo sea el principal determinante de las tendencias de correlación.

Impacto de los indicadores económicos

Los indicadores macroeconómicos, como el crecimiento del PIB, la inflación, los tipos de interés y los tipos de cambio, influyen indirectamente en las correlaciones energéticas. Por ejemplo, el fortalecimiento de la actividad económica incrementa el consumo de energía industrial, lo que eleva la demanda de todos los tipos de combustibles y aumenta las correlaciones entre productos básicos. Comprender estas dinámicas ayuda a los gestores de cartera y a los planificadores de políticas a anticipar mejor el comportamiento de los precios de los productos básicos y a protegerse contra los riesgos sistémicos que plantea la volatilidad energética.

Las divergencias entre las materias primas energéticas surgen de las distintas cadenas de suministro, la exposición geopolítica, los cambios tecnológicos y la evolución de las políticas. Estas divergencias generan tanto riesgos como oportunidades para los operadores e inversores.

Ejemplo reciente: En 2022, los precios mundiales del petróleo crudo se dispararon debido a las tensiones geopolíticas y los recortes de producción de la OPEP+, mientras que el gas natural experimentó aumentos muy regionalizados, especialmente en Europa en medio del conflicto de Ucrania. Al mismo tiempo, el carbón experimentó un resurgimiento debido a la interrupción de las importaciones de gas y al aumento de la demanda de energía, lo que demuestra trayectorias divergentes basadas en diferentes exposiciones y respuestas al mismo factor macroeconómico.

Factores que influyen en la divergencia

• Avances tecnológicos: Las innovaciones en el fracking han provocado un exceso de oferta de gas natural, desvinculándolo de los marcos de precios del petróleo.
• Infraestructura de almacenamiento y transporte: Los cuellos de botella o la disponibilidad de ductos y terminales de GNL pueden afectar la rapidez con la que los precios responden a los estímulos del mercado.
• Políticas ambientales: Los subsidios, la fijación de precios del carbono y las restricciones a las emisiones afectan de forma desigual la demanda de materias primas en las distintas regiones.
• Clima y estacionalidad: Las temperaturas extremas pueden causar divergencias significativas a corto plazo en los precios del gas y la electricidad.
• Moneda Movimientos: Las materias primas cotizadas en USD, como el petróleo o el GNL, pueden divergir debido al debilitamiento o fortalecimiento de las monedas locales.

Materias primas como vehículos de inversión

Las materias primas no solo cumplen funciones operativas en las economías, sino que se han convertido en vehículos de inversión convencionales. Los inversores aprovechan la divergencia entre los precios de las materias primas para operaciones de arbitraje, diversificación de carteras o cobertura. Se puede acceder a las materias primas a través de contratos físicos, futuros, ETF o acciones vinculadas a ellas.

Cuando las correlaciones se rompen, como ocurre durante cambios estructurales o crisis, las operaciones con diferenciales entre materias primas cobran mayor relevancia. Por ejemplo, un operador podría vender petróleo y comprar gas anticipando trayectorias divergentes debido a tendencias estacionales o geopolíticas.

Cobertura y gestión de riesgos

Las tendencias divergentes en las materias primas energéticas requieren estrategias de cobertura sólidas. Las empresas de servicios públicos, aerolíneas y fabricantes suelen cubrir su exposición al combustible y la electricidad mediante futuros y opciones. La imprevisibilidad de las divergencias futuras exige modelos dinámicos para monitorizar la sensibilidad de las correlaciones y ajustar las posiciones en consecuencia.

Herramientas avanzadas como las simulaciones de Monte Carlo, el análisis de regresión histórica y los modelos de aprendizaje automático se utilizan cada vez más para pronosticar el potencial de divergencia y gestionar las exposiciones en todo el espectro de materias primas.

Impactos de las políticas y la transición global

Se espera que la transición global hacia cero emisiones netas y los objetivos de transición energética aceleren los patrones de divergencia. A medida que los países introducen diversos plazos y medidas políticas, las correlaciones tradicionales se debilitan. Los mercados con una alta adopción de energías renovables podrían ver precios de la electricidad menos vinculados a los combustibles fósiles, mientras que el petróleo podría permanecer profundamente arraigado en la movilidad y la petroquímica.

Los estrategas incorporan cada vez más marcos ESG en los modelos de inversión energética, añadiendo métricas ambientales y regulatorias a los análisis financieros tradicionales, lo que influye aún más en las predicciones de rupturas de correlación.

Conclusión

Las correlaciones y divergencias entre las materias primas energéticas son dinámicas y se deben a una compleja interacción de factores regionales, estructurales y temporales. Si bien las correlaciones proporcionan una base para la modelización predictiva y la cobertura, las divergencias recuerdan a las partes interesadas la naturaleza en constante evolución de los mercados energéticos globales. Comprender ambas permite una toma de decisiones más matizada y ajustada al riesgo, ya sea desde la perspectiva del comercio de materias primas, la formulación de políticas o la estrategia energética.