SPOT VS. FUTUROS: COMPRENDER LAS DIFERENCIAS DE PRECIOS

¿Qué es el precio spot?

El precio spot se refiere al precio de mercado actual al que un activo, como una materia prima, un valor o una divisa, puede comprarse o venderse con entrega inmediata. En los mercados financieros, el precio spot representa la valoración más actualizada de un activo, reflejando la dinámica de la oferta y la demanda en tiempo real.

Los mercados spot, también conocidos como "mercados al contado" o "mercados físicos", implican la liquidación inmediata de las transacciones. En la práctica, "inmediato" suele significar en un plazo de dos días hábiles, especialmente en el caso de las divisas y algunas materias primas. Pero conceptualmente, el precio al contado implica un intercambio casi instantáneo, en el que la entrega y el pago se producen en una sucesión cercana.

Los precios al contado son visibles en numerosas clases de activos:

• Materias primas: El oro, el petróleo crudo y el gas natural tienen precios al contado ampliamente monitoreados, que se informan diariamente o incluso minuto a minuto.
• Divisas (Forex): El precio al contado se refiere al tipo de cambio actual de un par de divisas, como el EUR/USD.
• Acciones: En la negociación de acciones, el precio al contado es la valoración en tiempo real de una acción en la bolsa.

El precio al contado se determina por la interacción entre compradores y vendedores en el mercado. Los precios pueden fluctuar rápidamente debido a factores como acontecimientos geopolíticos, cambios en las tasas de interés, medidas de los bancos centrales o interrupciones fundamentales en la cadena de suministro.

Dado que refleja el valor actual de un activo, el precio al contado se utiliza como referencia en diversas formas de negociación. Sin embargo, dependiendo de la estructura del mercado y del horizonte temporal en cuestión, otros tipos de fijación de precios, en particular los precios de futuros, pueden diferir significativamente y tener diferentes propósitos.

Los inversores y operadores monitorean los precios al contado para evaluar las tendencias del mercado, valorar las inversiones y compararlos con precios futuros para comprender las expectativas, las implicaciones de la inflación y la confianza de los inversores. En algunos casos, pueden surgir oportunidades de arbitraje cuando los precios al contado difieren del "valor razonable" percibido que indican los contratos de futuros.

En general, el precio al contado actúa como la referencia fundamental a partir de la cual se fijan y evalúan muchos derivados financieros.

¿Qué son los precios de futuros?Los precios de futuros representan el valor acordado para la entrega de un activo en una fecha futura específica. Estos precios se determinan en las bolsas de futuros mediante contratos que estipulan la cantidad y la calidad del activo subyacente, una fecha de entrega y un precio.A diferencia de los precios al contado, que se basan en la dinámica actual del mercado, los precios de futuros intentan predecir o incorporar expectativas sobre el valor que podría tener un activo en el futuro. Por lo tanto, el precio de los futuros no solo se ve influenciado por la oferta y la demanda actuales, sino también por factores como:

• Costo de mantenimiento: Esto incluye los costos de almacenamiento, seguros, tasas de interés y otros gastos incurridos por mantener el activo hasta la fecha de entrega futura.
• Tasas de interés: En muchas teorías financieras, como el modelo del costo de mantenimiento, las tasas de interés son fundamentales para calcular precios justos de futuros.
• Cambios esperados en la demanda y la oferta: Los cambios anticipados en las condiciones del mercado, los niveles de producción, los eventos geopolíticos actuales o los factores estacionales influyen en la valoración de los futuros.

Por ejemplo, si los operadores anticipan que los precios del petróleo subirán debido a la inestabilidad en una región productora de petróleo, el precio de los futuros del petróleo podría superar el precio spot actual. Por otro lado, si se espera que una próxima ola de oferta baje los precios, los futuros pueden cotizar con descuento.

Los contratos de futuros se negocian en bolsas de alta liquidez, como la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) o la Bolsa Intercontinental (ICE), y estandarizan muchos aspectos de la operación para garantizar la consistencia y la liquidez. Estos incluyen:

• Tamaño del contrato y valor de tick
• Fecha de vencimiento y condiciones de liquidación
• Parámetros de clasificación o calidad de las materias primas

Es importante destacar que la gran mayoría de los contratos de futuros no se mantienen hasta la entrega física. En cambio, a menudo se renuevan o se liquidan mediante la adopción de una posición opuesta en el mercado antes del vencimiento. Esto significa que la mayoría de las operaciones con futuros se utilizan con fines especulativos o de cobertura, en lugar de la entrega real de las materias primas.

Quienes se cubren, como agricultores, aerolíneas o productores, utilizan futuros para fijar precios con antelación y gestionar el riesgo de precio. Los especuladores, en cambio, operan según la dirección de las fluctuaciones futuras previstas de los precios para obtener beneficios.

En resumen, la fijación de precios de futuros abarca una serie de expectativas y costes implícitos, lo que la convierte en una inversión inherentemente prospectiva, a diferencia de la naturaleza más instantánea de la fijación de precios al contado. Esto explica por qué las divergencias entre los precios al contado y los de futuros surgen con frecuencia en los mercados financieros.

Por qué difieren los precios al contado y de futuros

Comprender por qué los precios al contado y de futuros no siempre coinciden es esencial para operadores, inversores y analistas. Las diferencias surgen principalmente debido al horizonte temporal involucrado, así como a los costos y las expectativas del mercado incorporadas en los contratos de futuros. Esta diferencia de precios se conoce comúnmente como la "base".

El rol del costo de mantenimiento

Una de las razones más fundamentales de la diferencia de precios es el costo de mantenimiento. Este se refiere a todos los gastos asociados con la tenencia (mantenimiento) del activo hasta la fecha de entrega estipulada en el contrato de futuros. Estos gastos incluyen:

• Comisiones de almacenamiento: Particularmente relevantes para materias primas físicas como petróleo, metales o granos.
• Seguros y garantías: Para proteger el valor de los activos mantenidos.
• Costos de financiamiento: Costos de oportunidad o intereses pagados por el capital invertido en la propiedad del activo.

Todos estos costos contribuyen a que el precio de los futuros pueda ser superior al precio al contado en lo que se denomina un mercado de contango. En esencia, los mayores costos de mantener el activo justifican una prima en los contratos de entrega a futuro.

Expectativas y sentimiento del mercado

En el caso de los futuros financieros y de materias primas, los mercados también se ven influenciados por las variaciones esperadas de los precios. Por ejemplo, si se pronostica un aumento de la inflación, los operadores podrían esperar precios futuros más altos en todas las clases de activos, lo que impulsaría los precios de los futuros por encima de los valores al contado actuales. El escenario opuesto, donde los futuros se negocian con descuento, se conoce como backwardation y puede reflejar expectativas de sobreoferta, caída de la demanda o escasez temporal actual que no se espera que persista.

Arbitraje de Mercado y Eficiencia

Cuando existe suficiente liquidez y acceso al capital, los operadores pueden aprovechar las discrepancias de precios entre los mercados al contado y de futuros mediante estrategias de arbitraje. Estas implican la compra simultánea de un activo en un mercado y su venta en otro para explotar estas diferencias. Si bien las oportunidades de arbitraje pueden reducir la brecha con el tiempo, factores estructurales y de comportamiento a menudo garantizan que el diferencial entre el contado y los futuros se mantenga como una característica activa de los mercados.

Influencia de los Tipos de Interés

La fijación de precios de futuros para instrumentos financieros, especialmente bonos y divisas, también se ve significativamente afectada por los tipos de interés. Según la paridad de tipos de interés y otros modelos de fijación de precios, el valor futuro de un activo actual debería reflejar el valor temporal del dinero. En el caso de instrumentos como los pares de divisas, los diferenciales de tipos de interés entre países tienen un fuerte impacto en las primas o descuentos de los futuros.

Ejemplo del mundo real

Considere el mercado del petróleo crudo. Supongamos que el precio al contado es de 70 dólares por barril, pero el contrato de futuros a 6 meses cotiza a 73 dólares. Este diferencial de 3 dólares refleja los costes de almacenamiento, los seguros y la previsión de una mayor rigidez del mercado. Por otro lado, si el mismo contrato de futuros cotiza a 67 dólares, podría indicar que las perturbaciones a corto plazo del mercado están impulsando temporalmente al alza los precios al contado, con expectativas futuras más bajistas.

Es fundamental tener en cuenta que la relación entre el precio al contado y los futuros es dinámica. Los cambios en los tipos de interés, los anuncios de políticas, la demanda estacional, los acontecimientos geopolíticos y el posicionamiento de los inversores afectan continuamente a ambos precios. Algunas clases de activos, como el oro, el petróleo y las principales divisas, presentan con frecuencia grados cambiantes de contango y backwardation en plazos cortos. En última instancia, la diferencia entre el precio al contado y los futuros proporciona información sobre la confianza de los inversores, las expectativas de la cadena de suministro y los factores macroeconómicos. Si bien el arbitraje mantiene estas diferencias bajo control hasta cierto punto, las ineficiencias estructurales, las primas de riesgo y los sesgos de comportamiento pueden mantener los diferenciales durante más tiempo del previsto.