EXPLICACIÓN DEL VENCIMIENTO DE LAS OPCIONES: ¿QUÉ SUCEDE AL VENCIMIENTO?

El vencimiento de las opciones es un evento crítico en la negociación de opciones, ya que marca el punto final en el que se puede ejercer un contrato de opciones. Todo contrato de opciones tiene una fecha de vencimiento predefinida, tras la cual se anula y pierde su valor. Esta fecha es crucial porque determina la vida útil del contrato y afecta su valor temporal, un componente clave en la fijación de precios de las opciones.

Una opción otorga al tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar (para opciones de compra) o vender (para opciones de venta) el activo subyacente a un precio de ejercicio específico en la fecha de vencimiento o antes. Si la opción vence en el dinero (ITM), puede ejercerse o asignarse automáticamente; los resultados varían según el tipo de opción y las características específicas de la cuenta de corretaje. Por el contrario, si la opción vence fuera del dinero (OTM), generalmente pierde su valor y se elimina de la cuenta del operador.Los vencimientos semanales, mensuales y trimestrales son comunes en los mercados de opciones. Las opciones sobre acciones que cotizan en bolsa en EE. UU. suelen vencer el tercer viernes del mes de vencimiento, a menos que ese día sea festivo; en cuyo caso, el vencimiento se produce el día de negociación anterior.Decadencia temporal y vencimientoLa caída temporal (o theta) se acelera a medida que se acerca la fecha de vencimiento de la opción. Esta pérdida de valor extrínseco puede erosionar rápidamente el valor de una posición, especialmente en el caso de las opciones que están en el dinero o fuera del dinero. Por lo tanto, comprender cómo interactúa la descomposición temporal con el vencimiento ayuda a los operadores a gestionar el riesgo de posición de forma eficaz.

Términos clave de vencimiento

• Fecha de vencimiento: La última fecha de validez de la opción.
• Último día de negociación: El último día en que se puede comprar o vender la opción; suele ser el mismo que la fecha de vencimiento, pero puede variar para algunos productos.
• Liquidación: El proceso de ejercer o cerrar el contrato, ya sea físicamente o en efectivo.
• Ejercicio automático: Los corredores y las cámaras de compensación pueden ejercer automáticamente las opciones que están ITM por una cantidad determinada, a menudo $0,01 para las opciones sobre acciones estadounidenses.

Ejercicio y asignación

Cuando se ejerce una opción, el tenedor ejerce el derecho a comprar o vender el activo subyacente al precio de ejercicio. Precio. Por el contrario, la cesión ocurre cuando la otra parte de la operación —generalmente el emisor de la opción— debe cumplir con las obligaciones del contrato. Esto podría resultar en posiciones largas o cortas en el valor subyacente, dependiendo del tipo de contrato y la posición mantenida.

Conocer estos mecanismos discretos garantiza una mejor planificación de la operación y la mitigación de riesgos.

Al llegar la fecha de vencimiento, todas las posiciones abiertas en opciones se enfrentan a resultados definitivos. El cierre, el ejercicio, la asignación o el vencimiento sin valor de los contratos depende de su valor y de la preferencia del operador. Comprender estos resultados es vital para gestionar las exposiciones adecuadamente.

1. Opciones In-the-Money (ITM)

Si una opción está ITM al vencimiento (es decir, una opción de compra con un precio de ejercicio inferior al valor de mercado del subyacente o una opción de venta con un precio de ejercicio superior), es probable que el contrato se ejerza automáticamente. La mayoría de las casas de bolsa y cámaras de compensación ejercen las opciones automáticamente si su precio ITM es de al menos $0.01, a menos que el titular de la cuenta especifique lo contrario.

Por ejemplo, si tiene una opción de compra con un precio de ejercicio de $100 y la acción cierra a $105 el día de vencimiento, es probable que se le asignen 100 acciones a $100 por contrato por defecto. Por el contrario, una posición corta en opciones podría requerir la entrega o la compra de esas acciones, dependiendo de los términos exactos y del tipo de opción (call o put).

2. Opciones Out-the-Money (OTM)

Las opciones OTM vencen sin valor. Las opciones calls con precios de ejercicio superiores al valor actual de mercado, o las opciones put con precios de ejercicio inferiores a este, no tienen valor intrínseco. Simplemente se eliminan de la cartera después del cierre del mercado el día de vencimiento, a menos que se cierren manualmente antes para recuperar el valor de rescate o recuperar pérdidas.

3. Opciones At-the-Money (ATM)

Las opciones ATM vencen con poco o ningún valor y pueden o no ejercerse, dependiendo de las políticas de corretaje. Algunos operadores prefieren cerrar estos contratos manualmente para evitar posibles incertidumbres sobre la liquidación o el deslizamiento.

Riesgo de Asignación

Los emisores de opciones (vendedores) deben ser especialmente cautelosos. La asignación puede ocurrir en cualquier momento en las opciones de estilo americano, incluso antes del vencimiento. Sin embargo, la probabilidad aumenta significativamente cerca y al vencimiento, cuando la mayoría de las opciones alcanzan la sensibilidad máxima delta y se agota el valor temporal.

Para evitar asignaciones inesperadas, es prudente que los vendedores de opciones monitoreen de cerca las posiciones y, a menudo, consideren renovaciones o cierres anticipados antes del vencimiento si los contratos se acercan al estado ITM.

Implicaciones posteriores al vencimiento

Una vez que los contratos vencen, dejan de cotizar en las terminales de negociación. Cualquier posición vinculada a opciones asignadas se convierte en posiciones regulares de acciones o futuros. Se registran las ganancias/pérdidas realizadas, y pueden surgir implicaciones de margen según el tipo de liquidación.

Las empresas de compensación suelen proporcionar la confirmación final del estado de ejercido o asignado el siguiente día hábil (T+1), y estos efectos se reflejarán en los saldos de las cuentas y los estados de posición de los operadores.

Una gestión eficaz del vencimiento contribuye significativamente al rendimiento de las operaciones a largo plazo. Ya sea mediante el cierre manual de posiciones o la preparación para posibles asignaciones, comprender los procesos de liquidación e incorporar estrategias adecuadas es clave.

Cierre Manual Antes del Vencimiento

Una de las estrategias más proactivas en la gestión de opciones es cerrar los contratos abiertos antes del vencimiento. Este enfoque permite a los operadores obtener ganancias o pérdidas y evitar asignaciones o comisiones inesperadas. También brinda la oportunidad de reasignar el capital de forma más eficiente.

Por ejemplo, si una opción está en el mercado y es rentable, venderla antes del vencimiento asegura las ganancias sin exponerse al riesgo de asignación. De igual manera, las posiciones fuera del mercado con una prima mínima restante pueden cerrarse para evitar problemas regulatorios en ciertas cuentas de margen.

Reglas de Ejercicio Automático

Las entidades de compensación han establecido políticas para el ejercicio automático. Los contratos ITM por un umbral mínimo (a menudo $0.01) se ejercen a menos que el cliente opte por no ejercerlos. Por el contrario, los contratos OTM se abandonan. Los operadores deben comprender las reglas de ejercicio automático de su corredor y proporcionar instrucciones explícitas cuando sea necesario, especialmente para contratos cercanos al precio de ejercicio.

Liquidación en efectivo vs. Liquidación física

Las opciones se liquidan de dos maneras principales:

• Liquidación física: Aplicable a las opciones sobre acciones, donde las acciones se transfieren al momento de la asignación/ejercicio.
• Liquidación en efectivo: Común con las opciones sobre índices y futuros, donde la diferencia de valor neto entre el precio de ejercicio y el precio al contado se paga en efectivo.

Las opciones con liquidación en efectivo eliminan el requisito de operar con el activo subyacente, lo que las hace adecuadas para estrategias institucionales. Sin embargo, la liquidación física requiere que los operadores monitoreen los niveles de margen de la cuenta y los requisitos mínimos de capital después de la asignación.

Estrategias comunes de negociación con vencimiento

• Rolling: Cerrar contratos que vencen y abrir nuevos con fechas posteriores.
• Cobertura de riesgo de pin: Gestionar activamente los contratos ATM para evitar asignaciones impredecibles.
• Reversión de spreads: Cerrar ambos tramos de un spread antes del vencimiento para evitar asignaciones no deseadas.

Cada estrategia tiene implicaciones de riesgo-recompensa que los operadores deben equilibrar en función de la volatilidad del mercado, el sesgo direccional y los objetivos de la cartera.

Consideraciones fiscales y mantenimiento de registros

Las opciones vencidas pueden tener un tratamiento fiscal único según la jurisdicción. En la mayoría de los códigos tributarios de la Commonwealth y del Oeste, las opciones vencidas generan una ganancia o pérdida de capital equivalente a la prima pagada (para los compradores) o recibida (para los vendedores). Llevar registros precisos es esencial para declarar las ganancias netas o deducir las pérdidas permitidas al cierre del ejercicio fiscal. Los operadores experimentados suelen aprovechar los vencimientos para aprovechar las pérdidas fiscales, cerrando los contratos con pérdidas justo antes del vencimiento para asegurar las deducciones. Sin embargo, las normas tributarias son complejas y varían; se recomienda encarecidamente contratar a un profesional cualificado.