FONDOS ABIERTOS: SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS EXPLICADOS

Los fondos de inversión abierta son un tipo común de plan de inversión colectiva que permite a los inversores agrupar su dinero para invertir en una cartera diversificada de valores. La característica que define a los fondos de inversión abierta es que emiten y reembolsan acciones a su valor liquidativo (VAN) de forma continua. Esto significa que los inversores pueden comprar o vender acciones del fondo directamente a través del proveedor del fondo, en lugar de hacerlo en una bolsa.Los fondos mutuos son un ejemplo típico de fondos de inversión abierta y contrastan con los fondos de inversión cerrada, que emiten un número fijo de acciones que cotizan en bolsa. La flexibilidad de los fondos de inversión abierta los hace populares entre los inversores minoristas que buscan simplicidad, diversificación y una gestión profesional.Cada acción o unidad de un fondo de inversión abierta representa una participación proporcional en los activos subyacentes del fondo. El número total de acciones en circulación varía a medida que los inversores suscriben (compran) o reembolsan (venden) acciones, una característica clave que define las operaciones del fondo y la gestión de la liquidez. Estas acciones dependen completamente del Valor Liquidativo (VL) actual, que generalmente se calcula al final de cada jornada bursátil.

Las estructuras de fondos abiertos se utilizan en todo el mundo, con variantes regionales como las OEIC (Sociedades de Inversión de Capital Variable) en el Reino Unido, las SICAV en Europa y los fondos de inversión en Estados Unidos. Si bien la administración de los fondos y los marcos legales varían según la jurisdicción, los principios básicos de las suscripciones y los reembolsos se mantienen uniformes a nivel mundial.

Estos fondos son gestionados por gestores de activos profesionales empleados por la gestora de fondos o la firma de inversión. Estos gestores toman decisiones de inversión en nombre de todos los accionistas, de acuerdo con los objetivos establecidos del fondo, que pueden incluir crecimiento, ingresos, preservación del capital o una combinación de estos. Las comisiones de gestión y administración generalmente se expresan como el ratio de gastos anuales del fondo.

Para mantener la liquidez y satisfacer las solicitudes de reembolso, los gestores de fondos pueden mantener una parte de sus activos en efectivo o instrumentos líquidos. La normativa suele exigir umbrales mínimos de liquidez para garantizar que el fondo pueda satisfacer las solicitudes de reembolso diarias sin desestabilizar la cartera. Esto pone de relieve la interacción entre el comportamiento del inversor y la construcción de la cartera en los fondos de inversión abierta.

En términos de gobernanza, los fondos de inversión abierta están sujetos a la regulación de las autoridades financieras, por ejemplo, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) en el Reino Unido o la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en Estados Unidos. Esta regulación garantiza la transparencia, la protección del inversor y el cumplimiento de los objetivos de inversión y la divulgación de información sobre riesgos.

Las suscripciones, o compras de participaciones en fondos abiertos, se refieren al proceso mediante el cual los inversores entran en el fondo adquiriendo acciones de nueva emisión. Estas transacciones suelen ejecutarse a través de distribuidores autorizados, plataformas o la propia gestora del fondo. Cuando un inversor decide suscribirse a un fondo, solicita comprar acciones al siguiente valor liquidativo (VL) calculado del fondo.Este VL se calcula diariamente a partir del valor de la cartera de valores subyacentes del fondo menos los pasivos, dividido entre el número de acciones en circulación. Por lo tanto, el precio de suscripción solo se fija al final de la jornada bursátil, incluso si la orden se emite antes. Este proceso garantiza un precio justo para todos los inversores que entran o salen del fondo el mismo día.Para suscribirse, los inversores completan una solicitud, remiten los fondos correspondientes e indican el número de participaciones que desean comprar o el importe que desean invertir. En los fondos internacionales, pueden aplicarse consideraciones cambiarias en función del domicilio del inversor o de la moneda de denominación del fondo. Una vez procesadas, el inversor se convierte en accionista del fondo, con derecho a una parte de las distribuciones, si las hubiera, y expuesto a la rentabilidad y los riesgos del fondo.

La mayoría de las gestoras de fondos establecen una hora límite —comúnmente las 12:00 p. m. o las 3:00 p. m., hora local— a partir de la cual las transacciones se procesan al valor liquidativo del siguiente día de negociación. Esta práctica, conocida como «precio a plazo», garantiza que todas las órdenes se procesen sin conocimiento previo del valor liquidativo de ese día, priorizando así la imparcialidad del inversor y la integridad de la ejecución.

Algunos fondos abiertos también imponen comisiones de venta iniciales (front-end fees) o comisiones de transacción, aunque muchos fondos sin comisión permiten a los inversores entrar sin costes adicionales. Los inversores institucionales pueden beneficiarse de comisiones más bajas o condiciones personalizadas según el tamaño de la inversión y los acuerdos negociados.

Entre bastidores, una vez recibido el dinero y determinado el valor liquidativo, el fondo emite nuevas acciones por un valor equivalente al importe de la suscripción. El capital recaudado es posteriormente invertido por el gestor del fondo de acuerdo con su estrategia de inversión. La gestión de la liquidez es crucial en este caso: los fondos mantienen suficiente efectivo o valores de rápida comercialización para evitar interrumpir su rendimiento durante altos volúmenes de suscripción.

Dado que los fondos abiertos aumentan de tamaño con cada nueva suscripción, los gestores de fondos pueden modificar las posiciones de la cartera para dar cabida al nuevo capital, respetando al mismo tiempo los parámetros de riesgo y los marcos de asignación de activos establecidos. El rendimiento también puede verse afectado por las entradas de capital, especialmente si estas diluyen la rentabilidad o fuerzan la compra de activos a precios desfavorables.

Los reembolsos son el proceso mediante el cual los inversores en fondos abiertos venden sus participaciones al fondo y reciben el valor equivalente en efectivo, según el valor liquidativo (VL) del fondo en la fecha de ejecución. La estructura abierta permite a los inversores salir a demanda, normalmente a diario, lo que diferencia a estos vehículos de estructuras de inversión menos líquidas, como los fondos de capital privado o los fondos de cobertura.Al igual que las suscripciones, las solicitudes de reembolso se envían antes de una hora límite específica para su cumplimiento con el VL de cierre del día. Una vez finalizado el VL, el fondo inicia el pago al inversor, normalmente en un plazo de liquidación de T+1 a T+3, según la jurisdicción y la política del fondo. La transacción cancela las participaciones reembolsadas, lo que reduce el número de participaciones en circulación del fondo.Para facilitar los reembolsos de forma eficiente, los gestores de fondos mantienen reservas de liquidez, como mantener una parte de la cartera en efectivo, instrumentos del mercado monetario o valores de alta liquidez. El tamaño de esta asignación de liquidez depende de la estrategia de inversión del fondo, la estabilidad de la base de inversores y las condiciones del mercado. Los fondos que experimentan reembolsos netos constantes podrían verse obligados a vender activos subyacentes, lo que podría alterar la composición de la cartera o afectar negativamente la valoración.

Durante períodos de volatilidad del mercado o dificultades financieras, los reembolsos cuantiosos pueden convertirse en una preocupación sistémica. Para mitigar el riesgo de situaciones de pánico en el fondo, los proveedores de fondos pueden implementar medidas temporales, entre ellas:

• Restricciones de reembolso: Limitar el porcentaje del fondo que se puede canjear en un día determinado.
• Suspensión de reembolsos: Suspender temporalmente los reembolsos para preservar la integridad del fondo.
• Precios oscilantes: Ajustar el valor liquidativo (NAV) en función de la actividad comercial para asignar los costes de transacción a los inversores que realizan los reembolsos.

Estos mecanismos cuentan con el respaldo de los organismos reguladores y están diseñados para garantizar la protección de los inversores y la estabilidad general del mercado. El swing pricing, en particular, se utiliza cada vez más en Europa y algunas partes de Asia para contrarrestar el impacto de la dilución y proteger a los inversores a largo plazo.

Algunos fondos, en particular los que invierten en activos ilíquidos como bienes raíces o deuda privada, pueden ofrecer operaciones menos frecuentes (por ejemplo, mensuales o trimestrales) o imponer plazos de preaviso para el reembolso. Esto sirve para alinear las condiciones de liquidez con las características de liquidez de la cartera subyacente.

Los inversores que buscan un reembolso también deben considerar el posible efecto fiscal, especialmente en jurisdicciones donde se gravan las ganancias de capital por la venta de participaciones en el fondo. Las comisiones de reembolso, cuando se aplican, suelen ser pequeñas y pueden ayudar a compensar los costes de transacción en los que incurre el fondo debido a las salidas de los inversores.

En última instancia, el proceso de reembolso pone de relieve la relación dinámica entre los flujos de los inversores y la rentabilidad del fondo. Los gestores de fondos abiertos deben gestionar proactivamente las entradas y salidas de capital, equilibrando una liquidez suficiente con la plena utilización del capital para alcanzar los objetivos de inversión de forma responsable y eficiente.